Competitividad y competencia gerencial

índiceUn país competitivo explota sus “ventajas comparativas”, mediante la asignación eficiente de sus recursos, atrae inversiones, reacciona rápido, crece, se desarrolla y genera “ventajas competitivas”. Estas cualidades las mide periódicamente el Índice de Competitividad Global del Foro Económico Mundial para 140 países, donde Chile ha caído en seis años desde el lugar 25 al 35.

Los parámetros básicos son; las instituciones, infraestructura, ambiente macroeconómico, salud y educación, además de factores relacionados con la innovación y sofisticación de los negocios. En Chile, aun es incipiente la transferencia tecnológica y la implementación de I+D, pero es evidente la carencia de ventajas competitivas, siendo una de las variables peor evaluada. Esto significa, que aún no somos capaces de generar actividades económicas con sello diferenciador de impacto.

Humberto SalasA nivel nacional existen mediciones de organismos públicos y privados con métricas muy similares. Excluyendo variables económicas, demográficas, sociales y concentrando el análisis en la empresa, el mayor déficit, en regiones con rezago productivo, se encuentra en infraestructura, gestión empresarial y empleo. Estos resultados son tendencia durante la última década y responden, según la evidencia, a una escasa orientación estratégica que no ha permitido maximizar el rendimiento de recursos y capacidades. Es así, como en un mundo globalizado, la competitividad desempeña un rol crucial y requiere cohesión entre políticas públicas y gestión empresarial para enfrentar escenarios cambiantes.

En consecuencia, la “competencia gerencial” es clave para fortalecer una cultura de aprendizaje que nos permita conseguir un mejor posicionamiento en el largo plazo.

MBA, Humberto Salas Jara. Académico Facultad de Administración y Negocios, Universidad de Autónoma de Chile.

Ahorro en hogares

durand-state-bank-savings-accountNo sé si llamarlo una novedad, o simplemente darle el carácter de una realidad ya conocida, pues el último informe de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras (ABIF), N° 81, cuyo énfasis se centra en el ahorro de los hogares chilenos, resalta algunos aspectos que es sano atender.

Así, se observa que: la tasa de ahorro alcanza a alrededor del 10% de los ingresos (cifra cercana a países OCDE); el ahorro está esencialmente concentrado, en un 85%, en fondos de previsión, independiente del tipo de ahorro en particular; lo anterior, implica la “tenencia” de dineros no accesibles y utilizables en corto plazo; el ahorro no previsional, o voluntario, está asociado principalmente a los quintiles de mayores ingresos; del total, un 73,5% de los hogares el  consumo iguala o supera sus ingresos; la composición de activos en los hogares está en un 25,9% conformada por activos financieros no previsionales (44,1% promedio países OCDE); los activos financieros predominantes corresponden a instrumentos de renta fija, depósitos a plazo y cuentas de ahorro; y por último, los hogares que no poseen activos financieros exhiben un nivel de morosidad y renegociaciones que supera en un 50% el de aquellos que si poseen.

No se puede cuestionar que tratándose de educación financiera, cultura financiera, salmauricio andrés burgos navarreteud financiera o libertad financiera, el ahorro, crédito, solvencia y riesgos se encuentran muy interrelacionados, y por tanto, es  necesario que en el desarrollo de las personas se proporcione desde la infancia las competencias y habilidades que permitan tomar con familiaridad, sabiduría y corrección las decisiones financieras que irán surgiendo en distintas etapas de la vida, y que en general, deben propender a evitar que nos encontremos ahogados en deudas y con respaldos inadecuados que comprometan el patrimonio familiar.

Mauricio Andrés Burgos Navarrete, Doctorando y Master en Finanzas. Director de la carrera de Auditoría e Ingeniería en Control de Gestión. Facultad de Administración y Negocios, Universidad Autónoma de Chile.

¿Por qué las personas caen en fraudes financieros como los esquemas piramidales?

robo de dineroHay varios que señalan que la caída de las personas en este tipo de fraude financiero se debe a la codicia y el deseo de realizar retornos rápidos y altos de sus inversiones. Cuando alguien critica esta situación de inmediato puntualiza que no puede creer que estas personas hayan sido tan irracionales. Resulta ser que ya hace algunos años el premio nobel Robert J. Shiller escribió al respecto refiriéndose a la “irrational exuberance” que consiste en burbujas especulativas en que las personas realizan altas ganancias y le cuentan a otros de los magníficos resultados que han obtenido, frente a lo cual los otros se sienten atraídos a invertir. Por otro lado, en psicología se puede explicar la conducta a través del modelo de  “human gullibility” (candidez humana).

C MaquieiraEn este sentido actúan cuatro factores para determinar la conducta: situación, inteligencia cognitiva, personalidad y emociones. El primer factor tiende a ser muy relevante cuando existe una alta presión social para invertir, por ejemplo los amigos o familiares están obteniendo altas ganancias y el individuo en cuestión está quedando fuera de ese grupo de “ganadores”. Además esto se ve agravado por el hecho de tener como intermediario a una firma de prestigio en el mercado o bien a un intermediario prestigioso. La persona que está pensando en su pensión, espacialmente en un país donde la pensión esperada es baja entonces también se sentirá motivada a buscar una rápida rentabilidad por sus recursos, entrando en este tipo de esquema por un período corto para lograr su objetivo de pensión esperada. Por su lado, la inteligencia cognitiva no asegura la capacidad de tomar buenas decisiones. Esta es la diferencia entre inteligencia y racionalidad, la primera no asegura la segunda. Esto se da especialmente en personas con alto coeficiente intelectual pero que de mercados financieros no entienden por razones de formación profesional. Por lo que la tendencia de ellos es confiar en alguien que tenga los conocimientos del área y hacer un acto de fe. En cuanto a la personalidad dependerá si estamos hablando de personas confiadas o desconfiadas, las primeras de ellas son las susceptibles de ser engañadas.  Finalmente, en cuanto a las emociones, la persona se ve motivada por obtener una alta ganancia y así incrementar su riqueza. Si la persona es muy ambiciosa entonces se verá atraída por propuestas con alto nivel de retorno.

A mi entender queda mucho por estudiar de este tipo de fenómeno pues el primer escándalo de este tipo fue en EEUU realizado por Charles Ponzi en 1919. Ya han pasado casi 200 años y continúan apareciendo estos casos en el mercado internacional. En este caso Chile no es la excepción.

Ph.D. Carlos Maquieira, Decano Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile.

Chile y el Brexit

BrexitLa salida del Reino Unido de la Comunidad Económica Europea tuvo un fuerte impacto en los mercados accionarios, observándose caídas hasta de un 10% aproximadamente en el principal índice accionario de Alemania y menores caídas en otros países de Europa pero significativos desde el punto de vista económico.

Por otro lado, la moneda del Reino Unido se ha depreciado frente al dólar. El euro también muestra un debilitamiento.  Es claro que el Reino Unido pasará por un período muy complejo en que el nivel de inversión disminuirá, el crecimiento será menor y aumentará la tasa de desempleo. Todo esto como consecuencia de la incertidumbre del fututo económico y político del Reino Unido.

C MaquieiraLa pregunta que más nos interesa responder es cómo este nuevo escenario afectará a Chile. La respuesta es muy clara, aunque no nos guste, negativamente. Ya se está observando una caída en el mercado accionario y se pronostica un aumento en la volatilidad de estos mercados. Esto llevará a los inversionistas a trasladar sus recursos al mercado de renta fija, especialmente a instrumentos libres de riesgo. Por otro habría salidas de capitales impactando negativamente el precio de las materias primas y las monedas. Nuestros principales socios en UE son Alemania, Holanda y Francia que ya están siendo dañados por la decisión adoptada por el Reino Unido. Ellos se podrían ver forzados a nuevas medidas proteccionistas que tendrían un impacto negativo en nuestra economía.

En suma, no es muy auspicioso el futuro cercano en tasa de crecimiento y empleo que afronta Chile. Una vez nos enfrentamos al lado negativo de ser una economía con riesgo sistémico y sin muchas posibilidades de poder reaccionar dada las condiciones económicas y políticas actuales del país. Creo que Chile este año crecerá más cercano al 1% y la tasa de desempleo alcanzará el 9%.

Ph.D. Carlos Maquieira, Decano Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile

 

La indulgencia del “pase diario”

fotomuralLa congestión vehicular es uno de los factores con mayor incidencia en la mala calidad del aire y las condiciones ventilación en varias ciudades de nuestro país. Hoy la política pública al parecer no aborda estos temas con un enfoque estructural de largo plazo. Las últimas medidas propuestas que conocemos promueven la restricción permanente como la gran vía de escape para corrección de una externalidad negativa tan compleja para la sociedad y salud de los ciudadanos como la contaminación ambiental, sin embargo, evidencia internacional muestra que la aplicación de medidas similares aumenta el parque automotriz, ya que familias y sobre todo empresas se ven motivadas a adquirir más vehículos, tomamos nota del tema y surge la brillante idea, para flexibilizar la restricción permanente, el cobro de “un pase diario” que permitiría a conductores circular pagando un permiso, siempre que no exista emergencia ambiental.

Humberto SalasEconómicamente llamamos a este proceso comercialización de derechos de emisión, que si se aplica bien, permite controlar la contaminación, pues el agente regulador asigna los permisos y estudia técnicamente los costos de oportunidad ambientales asociados a este cobro así como el impacto en el bienestar social. Lo anterior no existe en el planteamiento de la propuesta. En consecuencia, el cobro como está diseñado, es más bien comparable con las arcaicas “indulgencias”, pues se remite solo a un pago por contaminar y es más bien de carácter coyuntural. Entonces, ¿qué temas esperaríamos se afronten en las propuestas de lago plazo? Por ejemplo, mejoras estructurales en la eficiencia y calidad del trasporte público que hoy es precario, gestión inteligente de estacionamientos en zonas céntricas para reducir polución y mayores recursos para fiscalización de la ley vigente, desincentivarían el uso del automóvil y contribuirían en mayor medida a mitigar indicadores de polución.

Humberto Salas Jara, Docente Facultad de Administración y Negocios Universidad de Autónoma de Chile

 

 

Metodología para regulación de tarifas en servicios básicos

 

cuentasEn la industria de utility (agua potable, electricidad, gas y telefonía) existen distintas metodologías para determinar las tarifas. En esta columna me referiré a uno de los determinantes de las tarifas, la tasa de costo de capital. En todos ellos se busca usar como base de cálculo del costo de capital el CAPM (modelo de valoración de activos de capital). Sin embargo, al momento de considerar como se calcula cada uno de los parámetros del modelo nos encontramos con diferencias en la regulación. En la regulación más antigua de todas, telefonía, la ley establece indirectamente el uso de un beta contable (covarianza entre el retorno operacional y el retorno del portafolio de mercado, todo dividido por la varianza del retorno de mercado).

La estimación de los retornos se hace con datos contables y al usar series de datos de 15 años o más, todas las estimaciones del beta contable resultan no estables en el tiempo. Esto no es de sorprender al observar la evidencia empírica científica en esta área, pues con series largas el beta es inestable y por lo tanto no sirve como buen predictor del beta futuro. Adicionalmente, en la literatura financiera está muy probado que el beta contable no es un buen estimador del beta bursátil (económico) de las acciones, a menos que se usen portafolios compuestos por al menos 10 empresas. En suma, siempre en estos procesos tarifarios se pierde tiempo y recursos estimando betas que no tienen utilidad. En definitiva, se debiera optar por cambiar hacia betas bursátiles estimados en cortos períodos de tiempo si el objetivo es que sean estables (no más de 2 años con datos semanales). Estos betas se estimarían a través de una muestra de empresas que pertenecen al mismo tipo de sistema regulatorio y obviamente a la misma industria.

C MaquieiraEn Chile el sistema regulatorio es yardstick, no habiendo muchos en el mundo de este tipo, por lo que se aconseja usar sistemas de price cap que es el más cercano. En cuanto a la tasa libre de riesgo, en telefonía aún se está usando la tasa de la libreta de ahorro joven, cuya tasa dista mucho de la tasa libre de riesgo del país. Esto básicamente distorsiona la estimación de tasa de retorno puesto que si esta tasa anual es 0,1% + UF y el retorno de mercado de Chile calculado a través del mercado accionario es 9,10% entonces el PRM (premio por riesgo de mercado) sería de 9,09% lo cual no se condice con estimaciones del mismo que están entre 7% y 7,6% (con una tasa libre de riesgo anual de UF + 1,49%, correspondiente a un BCU a 10 años).  Claramente se produce una distorsión puesto que para betas mayores a 1 el costo de capital estará sobrestimado y para betas menores que 1 estará subestimado. En el caso del agua potable me parece que la regulación se condice bien con los datos económicos del sector. En electricidad está fijada una tasa de costo de capital de UF + 10%. Finalmente, en el caso del gas distribuido por red, en este momento la Comisión Nacional de Energía está en el proceso de contratar servicios para determinar cómo se debe realizar la estimación de la tasa de costo de capital. Al observar las bases del estudio me parece que están en el camino correcto, pues desean un estudio bibliográfico sobre el tema y también conocer las mejores prácticas en el extranjero.

Una preocupación general que tengo a raíz del modelo usado como base (CAPM) es que al menos este se podría ajustar por el grado de iliquidez de las acciones, existiendo evidencia empírica reciente que muestra para Chile un premio de aproximadamente 2% anual para las empresas de menor liquidez en el mercado accionario chileno versus las de mayor liquidez (Amihud et al. 2015, The illiquidity premium: International evidence,  Journal of Financial Econonomics 117, pp.350-368). Esto me lleva a pensar que el premio estaría por sobre este valor para las empresas cerradas. Me atrevería a decir que anda entre 3% y 5%.

Ph.D. Carlos Maquieira, Decano Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile

Edades en vida financiera

AlcancíaSe ha señalado en una destacada revista financiera extranjera, que el escenario actual está caracterizado por sueldos inadecuados, despreocupación por el cuidado previsional de cotizar y de llevar un ritmo de vida ajeno a la realidad individual; las razones anteriores traen algunas complicaciones, pues al enfrentar la jubilación, es posible que no se cuente con los recursos monetarios que permitan una calidad vida adecuada, digna y sin temores.

Sin embargo, se señala que hay esperanza para esta penumbra, pues es posible revertir en algo las futuras dificultades económicas si se gestiona correctamente las finanzas personales,  teniendo presente cuatro edades críticas en la vida financiera, las que nos deben forzar a ciertas reflexiones y en especial, acciones; así, a los: a) 25 años, iniciar el ahorro; b) 45 años, contemplar aumento en ahorros; c) 60 años, verificar tener cobertura médica adecuada; y d) 65 años, validar condición apropiada para jubilar.

mauricio andrés burgos navarreteNo podemos abstraernos de lo indicado como características, pues  algunas definen el estado actual en países de Latinoamérica, resaltando la despreocupación en la planificación, la proyección en la época de jubilación, en mantener un orden financiero en el presente, y en especial, la carencia de educación financiera. Por otra parte, respecto a las edades indicadas, uno puede discrepar más o menos, sin embargo resulta un ejercicio interesante de considerar, pues son puntos de referencia en nuestra vida, y que deberíamos atender. No obstante, pienso que en el documento se obvió quizás la etapa más relevante y fundamental, el periodo en el cual la educación financiera debiese aprehenderse, constituyendo algo familiar de nuestro ser y hacer, y para lo cual mientras más temprano se inicie, sería más valioso.

Mauricio Andrés Burgos Navarrete, Doctorando y Master en Finanzas. Director de la carrera de Auditoría e Ingeniería en Control de Gestión. Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile

 

 

Futuro Financiero

ahorroLos resultados de la encuesta BlackRock Global Investor Pulse 2015, que se aplica en 20 países de América, Asia y Europa, y que en nuestro país contempló una muestra de 1000 personas, permitió conocer algunas de sus percepciones y características sobre sus finanzas:

a) se muestra un leve deterioro en el entusiasmo financiero respecto del 2014 (59% vs. 60%); b) el principal riesgo financiero es el alto costo de la vida (59%); c) preocupa el alto costo de la salud (45%); d) inquieta el bajo ahorro para la jubilación (41%); e) el 67% ahorra para jubilar (baja 4% del 2014); f) el 31% confía en tener el dinero adecuado para encarar la jubilación; g) el 60% mantiene su ahorro en efectivo; y h) sólo un 9% tiene inversiones en valores bursátiles (acciones y bonos).

En relación a lo anterior, es necesario realizar algunas reflexiones:

a) dada la situación económica del país es razonable pensar que haya mermado las expectativas y genere en consecuencia preocupación, seguramente el gobierno tratará de revertir esta situación.

b) si bien la inflación se ha mantenido en rangos acotados, el ejercicio en el “supermercado” nos dice que el “carrito” se ha tornado algo más pesado, a pesar incluso de limitar o controlar el consumo, lo cual debe obligar a las personas a evaluar sus gastos diarios, buscando los ahorros pertinentes;

c) la noción de que la salud cada vez se ha ido tornando más cara es algo que ha estado afianzándose en el tiempo, y el alza en los planes de salud y los costos médicos, no contribuye a cambiar dicha apreciación, por tanto cotizar también es relevante;

d) se requiere de alternativas que permitan  a las personas romper la pasividad y generar condiciones que estimulen adecuar el fondo de jubilación a las necesidades futuras, asegurando dentro de lo posible, una vejez “digna” y “tranquila”;

mauricio andrés burgos navarretee) concientizar en las personas, desde etapas tempranas, la cultura previsional y el valor del ahorro sujeto a una rentabilidad;

f) estimular la educación financiera y las alternativas de inversión que nuestros mercados nos ofrecen y que responden a distintos perfiles de riesgo de los ahorrantes;

g) romper el paradigma de que las inversiones bursátiles sólo comprenden acciones o bonos, sino que también existen otras posibilidades, como por ejemplo, los ETF.

Mauricio Andrés Burgos Navarrete, Doctorando y Master en Finanzas. Director de la carrera de Auditoría e Ingeniería en Control de Gestión. Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile

Margen fiscal

moody'sMatizado por algunas situaciones a nivel nacional que son de conocimiento público, la actividad económica aún no logra repuntar con claridad.

En paralelo, las Agencias Calificadoras de Riesgos, que continúan siendo un punto de atención o referencia en los análisis y estudios a nivel país y empresas, en específico Moody´s, ha señalado en un informe reciente que la holgura fiscal que Paraguay y Chile poseen en Latinoamérica, exhiben un escenario favorable, lo que les permitiría impulsar el crecimiento, sin comprometer su solvencia.

Si bien el comentario resulta satisfactorio y optimista, es conveniente mantener la mente fría en torno a los alcances, pues a mi juicio implica algunos detalles, los cuales tienen que ver no solo con la tranquilidad, prudencia y responsabilidad fiscal, pues a la desaceleración o dinámica muy lenta que se observa, tal vez surgirán voces planteando ideas de realizar medidas contra cíclicas haciendo uso de estos “excedentes”, no obstante creo que en una “economía de guerra” y por tanto de no despilfarro, habría también que pensar en tratar de ordenar la casa por dentro, validando en las actuaciones públicas la existencia de unidades, programas, servicios y/o personas cuyo aporte al quehacer público se encuentren lejos de constituir un real aporte.

mauricio andrés burgos navarreteAsí, casos como el del puente Cau-Cau, la situación de dineros que afecta al Ejército, las licitaciones cuestionadas en la JUNAEB, los reparos al uso de fondos en los ODESUR 2014, constituyen sólo una pequeña muestra de desaciertos en la gestión y control de recursos fiscales, y respecto de los cuales, pedimos no se vuelvan a repetir, así como esperamos que los órganos supervisores pertinentes evidencien un quehacer más proactivo y oportuno.

Mauricio Andrés Burgos Navarrete, Doctorando y Master en Finanzas. Director de la carrera de Auditoría e Ingeniería en Control de Gestión. Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile

Efecto Araucana

la araucanaLo sucedido con la Caja de Compensación La Araucana, si bien ha dejado de estar en la primera plana de las noticias, aun aparece esporádicamente, recordándonos lo sucedido. En tal sentido, las renegociaciones que se desarrollaron con los acreedores con el fin de subsanar el impago en los bonos en que se incurrió hace ya casi un semestre, han sido tildadas de “viento en popa”.

No obstante, de acuerdo a información proporcionada por Bloomberg en relación a las transacciones en el mercado de bonos en el país, especialmente aquellas ligadas a empresas no bancarias, la dinámica no ha vuelto a los niveles que se tenían antes del surgimiento del caso, no sólo desde el punto de los valores monetarios, sino también respecto de la cantidad de operaciones realizadas, las que han estado en descenso.
Si bien algún analista ha señalado que la causa para la merma exhibida en el mercado local provendría de la calidad de los títulos de las entidades antes mencionadas, es preciso agregar algunos elementos para la reflexión; entre otros:

a) el mercado responde a la oferta y la demanda;

b) si la oferta del título no es la adecuada, ello desmedra su calidad, pero esto también suele ser el reflejo y condición de quien los emite, lo que una demanda informada habrá analizado, y por tanto no lo compraría o lo haría a un precio más bajo;

c) los mercados suelen ser emocionales y, por tanto, el incumplimiento de uno de sus miembros, no sólo afecta a éste, sino que contamina al resto, generando suspicacias de los observadores;

mauricio andrés burgos navarreted) las desconfianzas, querámoslo o no, recaen también hacia las autoridades, así como en los organismos encargados de velar por el buen funcionamiento de los sectores, pues a la vista de terceros, quedan como reactivas ante una situación que no supieron detectar oportunamente, no reflejando un actuar proactivo tratando de evitar o a lo menos mitigar las consecuencias e impactos que se visualizan, normalmente desfavorables, y que muchas veces, no sólo guardan relación con la situación del presente artículo, sino también respecto de otras escenas que como sociedad estamos observando en el medio nacional.

Mauricio Andrés Burgos Navarrete, Doctorando y Master en Finanzas. Director de la carrera de Auditoría e Ingeniería en Control de Gestión. Facultad de Administración y Negocios Universidad Autónoma de Chile